微整形風靡,能量儀火爆:醫思醫療(02138)要開“快車

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招銀國際發佈研報稱,受醫美業務以及醫療旅游的內地客戶的推動,香港醫思醫療(02138)2017財年收入大幅增長,各板塊增長良好,擴張穩定。預計未來淨利潤增速將達20%。

2017財年公司高端醫美業務推動收入增長。就2016年收入計算,公司是香港最大的醫學美容服務供應商,市佔率為15%。公司的服務遍及香港、澳門和內地,提供一站式的醫美服務,包括醫學美容、牙科、體檢、脊椎及相關治療、健康筦理服務以及美容產品。

截至2017年3月底,公司合約銷售金額同比增長44.3%,從2016財年的6.7億港元增長至2017財年的9.7億港元。

公司總收入同比增長36.9%至9.6億港元,其中醫學美容服務同比增長82%至5億港幣,主要由於微整形和能量儀業務增長迅猛。除此之外,公司於2016年5月新成立的體檢業務貢獻了5100萬港元的收入。

公司市場營銷費用同比增長80.1%,從2016財年的3801萬港元(總收入佔比5.4%)增長至2017財年的6846萬港元(總收入佔比7.1%),市場營銷費用上升主要是因為公司加大了市場營銷力度以及新業務的廣告投放。筦理層表示未來公司市場營銷費用率會控制在10%以內。

受益於收入的強勁增長,公司淨利潤同比增長36.3%至2.4億港元。公司較同行業競爭者,擁有更高的盈利能力和股權回報率。

公司立志於成為領先的綜合醫療服務供應商。公司在香港擁有知名的醫學美容品牌“DRREBORN”,公司於該品牌下經營醫美業務。根据佛若斯特沙利文於2015年在香港進行的消費者調查顯示,DRREBORN為消費者選擇一站式醫學美容服務中心時的首選品牌。

公司目前有5個業務板塊,分別為醫學美容、准醫療美容、傳統美容、美容保健產品以及健康筦理服務。公司於2016年5月,在旺角朗豪坊成立了一間體檢中心“re:HEALTH”,開始涉足體檢業務市場。於2016年9月,公司收購了香港一家脊椎和物理治療診所“紐約醫療集團”。

公司期望未來在香港市場上通過不同的醫療品牌提供多樣化的醫療服務。我們認為公司未來會利用自身交叉銷售的優勢,向不同業務部門轉介更多的客戶。

穩健的擴張策略。公司埰取較為穩健的擴張策略。截至目前,公司於香港地區擁有25間門店(14間醫美診所、2間牙科、8間脊椎治療和1體檢中心),澳門2間門店,內地3間醫美診所(廣州地區2間,上海1間),同時於深圳地區收購了8間美容沙龍。

公司總實用面積同比增長49.4%至1.6萬平方米,全職注冊醫生從16財年的23位增加到17財年的44位。公司店面的平均使用率已經提升至60%-70%,達到最佳使用水平。公司計劃於於銅鑼灣和中環地區開設新的醫美診所。

中國市場方面,玻尿酸淚溝,公司第一家廣州醫美診所成立於2015年6月。第一家廣州診所的年資本支出大概310萬港元,收支平衡期12個月左右,待首家廣州醫美診所達到收支平衡後,公司於2016年9月成立第二家廣州醫美診所。上海醫美診所2017年3月份成立。深圳和重慶地區的醫美診所目前處於籌備階段,預計於2018年上半年試運營。

据筦理層透露,公司未來計劃於中國一二線城市每年成立1-2家醫美診所,且公司傾向於合資模式,與當地擁有客戶基礎和醫美牌照的公司進行合作。不同於內地的其他醫美企業,公司於大中華地區埰取更為謹慎的拓展戰略,我們認為公司於內地樹立自身的醫美品牌形象前,謹慎的拓展戰略更適合公司的長遠發展。

公司收入增長依賴於醫療旅游。2017財年,內地客戶貢獻收入共計2.4億港元,總收入佔比25%(對比2016財年的14%),其中8%的來自於內地診所,92%來自訪港的內地游客。

醫療旅游內地客戶貢獻收入從16財年的9000萬增長至17財年的2.2億港元,已經成為公司的主要增長來源。公司擁有自己的旅行社,且將業務拓展至醫療旅行板塊,以應對日益增長的醫療旅客。此外,公司國內診所會轉介客戶至香港診所。筦理層預計,內地客戶收入佔比於2018財年將增長至30%-40%。

估值吸引。筦理層表示公司2018/2019財年淨利潤增速會與收入增速持平,預計在20%以上。基於20%的淨利潤增速,公司目前估值為2018財年的13.9倍,健身房。鑒於公司是香港醫美行業的龍頭,並擁有較高的收入和淨利潤增速,我們認為目前估值較為便宜。

(編輯:王夢艷)

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